近期玉米現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)明顯反彈態(tài)勢，盤面在反彈后進(jìn)入震蕩階段。具體來看，河南小麥托市收購政策落地成為重要推動因素：東北地區(qū)玉米收購價周環(huán)比上漲15-30元/噸，而華北地區(qū)漲幅更為突出，周環(huán)比上漲30-80元/噸。華北小麥托市政策帶動市場情緒，華北地區(qū)玉米漲幅顯著高于東北。
小麥價格趨穩(wěn)，飼用替代比價優(yōu)勢有所提升
當(dāng)前小麥價格保持穩(wěn)定，其飼用替代價值因玉米和豆粕價格上漲而逐漸凸顯。據(jù)測算，小麥飼用替代比價優(yōu)勢目前約60元/噸，較托市政策發(fā)布前提高了40元/噸。不過，盡管比價優(yōu)勢有所擴大，但整體價差仍不足以支撐小麥大規(guī)模替代玉米用于飼料生產(chǎn)。后續(xù)若需推動小麥大量飼用，仍需進(jìn)一步拉大與玉米的價差空間，因小麥價格底部夯實，仍需通過玉米和豆粕價格的上漲來實現(xiàn)小麥的大量替代。
政策糧投放傳聞頻出，進(jìn)口儲備玉米拍賣預(yù)期升溫
市場近期對政策糧投放的關(guān)注度持續(xù)升溫，尤其是進(jìn)口儲備玉米的拍賣傳聞引發(fā)廣泛討論。有消息稱，進(jìn)口玉米或于月底前啟動拍賣，最早可能在18-19日開始，山東地區(qū)總量約40萬噸，將分批次進(jìn)行，且定向銷售給飼料企業(yè)，起拍價尚未確定。盡管該消息市場認(rèn)可度較高，但40萬噸的投放量相對較小，實際供需影響或弱于對市場情緒的壓制。值得注意的是，市場此前已有400萬噸進(jìn)口玉米審核通過的傳聞，此次山東40萬噸可能屬于該批總量的一部分。此外，定向稻谷投放也在推進(jìn)中，政策糧持續(xù)投放的預(yù)期將對盤面上漲動能形成壓制。后續(xù)需重點關(guān)注投放量、起拍價及成交情況。
北港庫存持續(xù)下降，南北港口存在貿(mào)易利潤
庫存數(shù)據(jù)顯示，北方港口玉米庫存周環(huán)比繼續(xù)下降，北方四港周度下海量顯著高于往年同期。從南北港口報價測算，當(dāng)前實時貿(mào)易利潤約10元/噸，已出現(xiàn)貿(mào)易利潤。與此同時，廣東港谷物庫存及產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)庫存周環(huán)比下降幅度不明顯，但整體庫存水平仍顯著低于去年同期，反映出產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)庫存均處于偏緊狀態(tài)，這為玉米期現(xiàn)貨價格提供了底層支撐。
下游深加工行業(yè)開機率低迷，仍處于虧損周期
玉米下游深加工行業(yè)表現(xiàn)疲軟：玉米淀粉行業(yè)開機率周環(huán)比繼續(xù)下降，已處于近五年來最低水平，行業(yè)虧損狀態(tài)仍在持續(xù)。盡管原料玉米價格上漲帶動淀粉價格近期同步上漲，且淀粉庫存周環(huán)比明顯下降，但原料成本攀升使得周度虧損幅度變化不大。玉米酒精行業(yè)開機率本周小幅下降，仍顯著低于往年同期水平。整體來看，深加工企業(yè)玉米周度消費量小幅下滑，截至目前，年度累積深加工玉米消費量同比降幅達(dá)4.42%，反映出下游需求端的疲弱態(tài)勢。
連盤玉米反彈后震蕩，短期回調(diào)或孕育做多機會
上周連盤玉米受現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊及小麥托市政策利多推動，價格反彈較快，但短期上行動力減弱后進(jìn)入震蕩階段。后續(xù)來看，其他小麥主產(chǎn)省或跟進(jìn)托市政策，疊加玉米庫存趨緊預(yù)期，仍將支撐期現(xiàn)貨價格；但政策糧投放傳聞持續(xù)壓制盤面上漲空間。操作層面，可關(guān)注短期傳聞影響下盤面回調(diào)后的做多機會，建議以短多策略為主，同時需密切跟蹤政策糧實際投放進(jìn)度及供需端的動態(tài)變化。
（來源：糧湖傳說）